環保是內循環重要一環
發布時間：2020-11-22 作者：海江集團
逐步形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，是中國經濟下一程的重點內容。我們對環保這一民生剛需行業，在“大循環”背景下可能的投資機會演繹進行分析解讀。
1.環保發展深度匹配“國內大循環”內在要求，將成重要一環
構建國內大循環，需求是核心，供給是保障。今年以來，“國內大循環”這一概念已在多個重要場合被強調，包括5月初政治局常務委員會會議、5月23日政協聯組會、7月21日企業家座談會以及7月30日政治局會議等。整體來看，實現國內大循環，可以營造一個相對穩定和可控的環境，穩住產業鏈、供應鏈和經濟運行，有效對沖日益增長的國際風險，促進價值鏈和需求鏈轉型升級。
“國內大循環”是國內、國際雙循環格局的主體。立足國內大循環，要把滿足國內需求作為發展的出發點和落腳點，加快構建完整的內需體系，需求是“國內大循環”的核心；另一方面，當前我國國民經濟循環的主要矛盾是供給與需求不匹配、不協調和不平衡，國民經濟循環無法有效暢通的矛盾主要方面在供給側，供給能力是“大循環”的重要保障。
剛需屬性、優化供給，環保有望將成為內循環重要一環。一方面，環保剛需屬性明顯，本身即為需求重要組成部分。污染防治是我國全面建設小康社會的三大攻堅戰之一，同時也是環保行業所要解決的核心問題，行業具有天然的剛需特點。另一方面，環保拔高供給質量，也是大循環通道暢通的保障。從歷史趨勢來看，環保領域在國民經濟中重視度持續提高，近年財政支出增速十分穩健，2019年全國公共財政支出中節能環保支出7390億，同比增長17.3%，增幅環比抬升5.2個百分點，連續三年增速保持10%以上，且環保支出占總公共財政支出比例同樣持續抬升，一路從2016年的2.5%抬升至2019年的3.1%。我們認為，在國內大循環的新發展格局下，環保有望將成為內循環重要一環，行業景氣度有望持續抬升。
2. 2020年以來行業催化不斷，暫受壓制不改景氣向上趨勢
環保行業政策周期已開啟，2020年以來政策催化不斷。3月3日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于構建現代環境治理體系的指導意見》。文件提出到2025年建成導向清晰、決策科學、執行有力、激勵有效、多元化參與、良性互動的環境治理體系。自三大污染防治行動方案之后，環保行業已經經歷很長時間的政策“空窗期”，這一指導意見是今后5年環保體系化建設的綱領性文件，后續配套文件將逐步落地，一定程度上標志著新一輪環保政策周期啟動。在這一綱領性文件引領下，2020年以來環保行業陸續迎來環保大基金、垃圾分類處理與生活污水補短板方案、新固廢法等等強政策催化，行業景氣度向上趨勢確立。
從中觀行業數據來看，景氣度抬升趨勢明晰，2020年暫受壓制。受疫情等方面因素影響，環保行業發展受到階段性壓制，固定資產投資增速轉負，PPP項目增長進程略有放緩。但從整體趨勢上看，行業層面修復十分明顯，固定資產投累計增速已從2月的-13.6%基本實現轉正，PPP項目方面，截至8月，生態環保PPP項目數為1168個，同比增加4.4%，投資額1.24萬億，同比增長5.0%。
從微觀主體經營狀況來看，持續修復、重回景氣。2020年一季度，環保企業經營受疫情影響明顯，具體表現為工程進度延后、招投標工作受阻、運營需求下降等，整體營收及業績受到較大的拖累。但從半年報來看，行業整體修復狀況可觀，H1環保工程及服務、水務營收增速環比Q1分別修復了4.0和3.4個百分點。具體子行業來看，水務運營、固廢以及環衛體現出相對較高的景氣度，上半年營收同比分別增長10.5%、9.7%以及7.6%。
3.投資建議：大循環背景下，環保行業投資長邏輯已現
立足國內大循環，要把滿足國內需求作為發展的出發點和落腳點，加快構建完整的內需體系。我們認為，環保行業本身具備剛需屬性，且對供給環節優化明顯，有望將成為大循環關鍵一環，2020年景氣度在政策催化下已進入上升通道，“大循環”背景下行業景氣度有望再上臺階，環保行業投資長邏輯雛形初現。
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